其实，截至目前，针对中国央行通过在二级市场买卖国债的意义和作用，一些分析和解释都带有强烈片面性，有些甚至带有恶意忽悠和严重的错误。
　　通过在二级市场买卖国债，实施对基础货币的数量控制，并通过公开市场的数量操作去维系基准利率的稳定，这不仅符合货币学基本原理，而且是天经地义。
　　在信用货币时代：第一，国债信用等级是国家最高信用等级，它的利率是一个国家最关键的“无风险利率或风险最低的利率”，所以，只有国债利率才有资格作为一个国家整体金融市场的利率基准，亦称“基准利率”。在整体金融市场中，基准利率就像“测量山高”必须要有的“海拔零点”，它是最低点，其他金融商品利率（比如银行贷款、企业债券、金融债券等）都必须以国债利率为基础，并依据不同风险等级、依据不同期限，在同样期限的国债利率基础上“加点”而成。所以，如果某商业金融商品利率低于同期限国债利率，几乎一定是定价错误，这样的金融商品也不会得到市场认同。
　　第二，国债利率是国家信用的价格，是一个国家最权威、最不容置疑的利率，是一个国家主权信用定价的集中体现，维护其稳定、适宜则是中央银行的职责。如何维护？最核心的手段就是央行以国债作为货币政策工具，在二级市场买卖国债，并同时实现主权信用价格的稳定适中和央行基准利率的稳定适中。
　　第三，央行在二级市场买卖国债具有法律依据。按照《中国人民银行法》第二十三条之规定：中国人民银行为执行货币政策，可以运用下列货币政策工具：（一）要求银行业金融机构按照规定的比例交存存款准备金；（二）确定中央银行基准利率；（三）为在中国人民银行开立账户的银行业金融机构办理再贴现；（四）向商业银行提供贷款；（五）在公开市场上买卖国债、其他政府债券和金融债券及外汇；（六）国务院确定的其他货币政策工具。
　　由此可见，央行不仅可以在公开市场（二级市场）买卖国债，而且可以买卖“其他政府债券和金融债务”。
　　央行将二级市场买卖国债作为货币政策工具的意义何在？除了上述重大意义之外，实际上，这其中还意味着中国货币政策方式的重大改革，其核心在于：让通过信贷等商业信用为基础供给M2（广义货币）的方式，改回到以国家信用为基础供给M2的方式。
　　什么意思？根据货币银行学公式：M2=基础货币×货币乘数。在过去很长的一段时期里，中国M2增长主要通过“推高货币乘数”实现。而货币乘数是商业银行在基础货币之上，通过贷款变存款、存款变贷款——“倒腾”出了多少倍的基础货币。理论地说，（1）货币乘数越高，意味着货币金融杠杆越高；（2）依托货币乘数提高去增加M2供给，相当于基础货币（国家信用）兑水，兑水越多，金融资本发行货币的韵味越浓。目前，美国、欧元区、日本等已将货币乘数水平控制在5倍上下。
　　货币乘数高有什么不好？理论上说，货币乘数亦称货币流转速度，货币乘数越高，货币流转速度越快；货币流转速度越快，货币流转周期越短；货币流转周期越短，金融短期化越严重。
　　合理的逻辑分析告诉我们：鉴于实体经济发展需要更多的长期资本支撑，而非短期货币流动性，所以金融短期化越严重，金融则越发“脱实向虚”；鉴于金融不怕货币期限短，隔夜资金也可以拆借获利，所以金融短期化越严重，金融“空转套利”越盛行；如果实体经济所需长期资本必须更多依赖“短期资金借新还旧地滚动”去获得，则必然导致实体经济资金链脆弱，流动性风险巨大；鉴于防止资金链断裂的需求，实体经济不得不靠“巨大的短期资金池”去维护长期投资的稳定运行。巨大的“资金池存款”势必严重推高M2数量和增速，而巨大的M2数量所能支撑的GDP增长率却越来越低，则意味着金融短期化导致货币效率越来越低。
　　恰如有关方面已经发现的问题：中国金融“不缺资金但缺资本”。这实际都是对中国金融短期化的表达。我们应当意识到：如果金融短期化且背离实体经济需求，无论M2增长多快，都无法有效刺激实体经济增加投资。
　　不该允许这样的态势继续，所以我们必须治理金融短期化，治理金融短期化势必需要治本，而治本之策或许就是改变M2结构：提高基础货币数量，同时压低货币乘数。而央行从二级市场购买国债，实际可以当成“提高基础货币数量”的重要手段。
　　央行在二级市场买卖国债是否预示着中国货币政策的重大改革？如果答案是肯定的，那切忌浅尝辄止。马克思主义哲学告诉我们：要想达成质变，必须要有足够的量变。如果不予足够的数量，浅尝辄止，那不仅无法达成质变，更将废掉“不够之量”。这就像养猪，如果投喂总是“吃不饱、饿不死”的程度，万一猪病弱而亡，那饲料也就白费了。
（文章来源：经济网）